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?实话世经/中国经济韧性强 外资具信心\工银国际首席经济学家、董事总经理 程 实

2022-04-08 04:24:10大公报
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www.msc8.net,今日对于乔任梁来说是一个特别的日子,他和陈乔恩、王凯、陈燃、张轩睿等一起联袂主演的电视剧《放弃我抓住我》进行了媒体看片会,而这部电视剧也成了乔任梁在影视圈的绝唱,连自己最好的闺蜜陈乔恩在被问及是否会看此剧时,陈乔恩落泪表示会看,因为里面有她号朋友的影子,曾经的开心欢乐都凝聚在这一部作品中,今天的见面会感觉有那么些许的不同。中央纪委还说,如果经过权钱交易违规给企业减免了相关税费,这些钱款也要由相关的企业或人员来补缴。与上年相比,省、市、县级政府领导班子配有女干部的班子比例均有不同程度的回落。为了提高部队的素质,更好地担负起巩固华北、发展华中的任务,八路军总部根据中共中央的指示,于1939年2月、6月和1940年1月,接连发出整军训令,分批对主力部队和地方武装进行整训。

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事实上,退休后的李泽爱也是这样做的,时不时帮助林涛与其他医院沟通协调药品销售。  中美共同维护经贸关系健康稳定发展,符合两国和两国人民的根本利益。东北网11月16日讯在那位好心司机看来,这或许只是一次简单的助人为乐,不需要铭记,更不需要感恩。一是琵琶亭,据说是唐代白居易在《琵琶行》中记述的遇见京城来的琵琶女的地方,另一个是浔阳楼,是《水浒传》中所说的宋江题写反诗的地方。

  图:中国经济基本面韧性不断彰显,外资对中国资产的信心也逐渐增强。

  “以史为鉴,可以知兴替。”3月29日,国务院常务会议再度传达了稳增长的决心,其中特别提到“鼓励境外资金购买国债,落实好税收优惠。”与此同时,中国证监会也表示正积极与SEC(美国证监会)沟通海外上市的相关事宜,防范中概股退市的潜在风险。

  至此,笔者认为上一阶段导致外资大规模流出的风险因素已基本释放,外资对中国资产的信心将随着实际举措的展开逐步修复,后续外资进出的关注焦点将转移至美联储加息周期的开启与地缘政治风险的演化。通过总结历史经验我们发现,这两大因素对中国股市的影响较小,而将更多减缓外资向中国债市流入的速度。

  首先是美联储加息周期的重启。美联储加息往往伴随新兴市场国家股票市场的紧缩恐慌,而中国则更多表现为债券市场受到波及。在2005年和2018年美联储密集加息期间,外资流入新兴市场国家速度明显放缓。

  2005年,美联储年内连续加息8次,利率上调达200基点,当年外资流入新兴市场国家的月度平均值仅为69亿美元,相较2005年1月至2022年2月的长期表现明显下降,股债均出现不同程度的流出。2018年美联储加息四次,利率上调100基点,在此情形下,新兴市场国家债券市场的外资流入仍保持相对稳定,而股票市场外资流入的月度平均值大幅下降至16亿美元。在此期间,尽管外资流入中国的速度也同步放缓,但与新兴市场国家相反,中国股市流入保持稳定,债市流入却较往常明显减少。这可能缘于外资流入仍然以购买中国国债为主,在中美利差收窄过程中会出现资本回流。

  相对而言,股市体现了中国经济基本面的内生韧性,并不会因美联储加息单一因素而大幅撤离。

  其次是地缘政治冲突的持续演化。在地缘政治风险较高时,外资倾向于减少对新兴市场国家的资产配置,中国资本市场也会受到一定影响。

  近二十年来,在2005年7月伦敦爆炸发生期间,当月新兴市场国家债券市场外资淨流出173亿美元,而股票市场受到影响较小,仍有113亿元的外资淨流入。2015年末巴黎恐怖主义袭击发生后,外资撤离新兴市场国家态势明显,连续三个月淨流出且股债均受到波及。相比之下,中国股市外资的淨流入保持相对平稳,而债市淨流出较大,规模甚至超出新兴市场国家整体。但2016年后,局部的地缘政治风险上升不再改变外资对中国的加仓意愿。

  笔者认为,在中国资本市场开放初期,不稳定不确定因素较多,外资容易受到敏感事件的波动而大幅进出,而在中国经济基本面韧性不断彰显之后,外资对中国资产的信心也逐渐增强。值得关注的是,今年俄乌冲突升级以来,中国股市罕见地出现较大规模的外资流出。这表明,相较以往其他区域性冲突,本次俄乌冲突的影响范围更广、程度更深、时间更长。

  展望未来,在国际形势趋于缓和的情景之下,笔者认为影响外资进出与人民币汇率的根本因素还需回归中国经济基本面。经计算,得益于中国经济的内生韧性,中国资本市场外资进出的波动性显著低于新兴市场国家整体。新冠肺炎疫情以来,中国经济的比较优势进一步突显,外资流入发展中国家股票市场的金额中超过90%流向中国。因此,稳经济稳预期有必要作为今年经济工作的重中之重,中国政策制定将更加注重细节、强调预期引导。

  一方面,当市场充斥着负面情绪的时候,细致且有针对性的政策,有助于消除市场疑虑提振信心,脱离恐慌情绪的负向循环。另一方面,有效的前期预期引导则利于让市场预期保持一致,清晰稳定统一的预期才能获得更高的权重并通过交易反映于市场当中,收窄短期表现与未来预期之间的背道而驰。

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